【上海浦东金融局局长】花式减持受限 可交换债市场面临重构


发布时间:2020-10-28 01:19:31 阅读量:40264 作者:善玮

某专注债券的投行人士表示,当前仍在正常推动可交债项目,从客户的情况来看,观望情绪较浓,“偏债性的项目不受影响,偏股性的项目客户会有些犹豫”上海浦东金融局局长。中国证券报记者从上市公司了解到的情况则是,部分大股东在可交换债上的态度也相对谨慎,“有监管上的压力,特别是在政策待明确的当口,无论从监管层面考虑还是舆论层面考虑,在可交换债工具的使用上都是谨慎而为。另外,可交换债发行的环境在新规影响下也正在发生变化,此时选择审慎观望可能更好”。

□本报记者 黄淑慧 徐金忠

作为“曲线减持”工具的可交换债,在减持新规出台后,面临较大不确定性。目前,针对可交换债的规定尚需等待后续细则。由于此前一两年是可交换债发行井喷期,因此市场对此高度关注。业内人士表示,未来可交换债这一工具的生存空间或许受到较大限制。随着减持新规影响逐步显现、相关细则出台之后,市场将找到新的平衡点。

新规细则尚待明确

在5月底发布的减持新规中,可交换债也被纳入了监管范畴。《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》第四条中列明“上市公司股东、董监高可以通过证券交易所的证券交易卖出,也可以通过协议转让及法律、法规允许的其他方式减持股份。因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益互换等减持股份的,应当按照本规定办理。”

深交所《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》进一步规定,“因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益互换等减持股份的,适用本细则上海浦东金融局局长。”上交所的减持股份实施细则的表述是“因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换公司债券换股、股票收益互换等方式取得股份的减持,适用本细则。”

天风证券研究员孙彬彬表示,减持新规中可交换债换股问题主要涉及两步,一是可交换债发行,二是可交换债投资者换股。市场上对于这两步中如何处理存在争议。从证监会发言人的表态,“完善协议转让规则。明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议转让的行为应遵守《减持规定》”来看,将可交换债换股视作“协议转让”。“我们的理解是,监管层将可交换债换股的行为结果视作协议转让。当然,协议转让要求受让比例超过5%,我们认为受让比例低于5%时,可能将可交换债转股结果视作大宗交易。”

孙彬彬分析,在可交换债发行时并不受协议转让相关规定,即单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数5%的限制,减持新规对于发行端影响应该比较小,但是减持新规对于可交换债投资者换股后的行为有所规定。“我们的理解是,换股后持股5%以上或者以下有所区别。如果通过可交换债换股持股比例超过5%以上的,适用协议转让,也适用大股东减持规定,但是可交换债换股比较松散,换股后持股比例5%以上的案例不多;如果投资者换股后持股比例低于5%的,适用大宗交易,即半年内不能转让所受让的股票,也就是说投资者的可交换债换股后在半年以后才能出售,如果真是这样,那么退出难度加大,这对于可交换债的影响比较大。”

兴业证券研究报告认为,新规应该不直接影响发行,主要是换股及换股后的影响。可交换债本质上还是债券,即使是以减持为目的,且迅速实现了融资,但在换股前,股份仍属于发行方,不属于减持。因此,理论上减持新规应该不直接影响可交换债的发行。

而对换股时的影响,需要区分可交换债发行人是否是被限制的股东,如果是非受限股东,则不该限制其换股,同时换股后显然不该受到限制。如果是受限股东发行的可交换债,需要看可交换债可换股的比例:如果可交换债换股规模小于1%,其实可以按照集中竞价交易减持的模式,换股后其实可以直接卖出,不应该受影响;如果可交换债换股规模大于1%,为了方便转股,则应该算作大宗交易减持或协议转让减持。但按照规定,大宗减持连续90日不能超过2%,且受让方交易完成后锁定6个月;协议转让不得少于总股本的5%,受让方再减持受到集合竞价的相关要求。显然,如果按照大宗交易的要求,可交换债换股规模和节奏受到的限制较多,可交换债按照协议转让的概率更大,但可能不满足协议转让的最低份额要求。

观望情绪浓厚

由于目前对于可交换债换股后会受到何种约束仍无定论,诸多投资机构人士表示,短期内对可交换债的投资持观望态度。

“如果最终将换股行为视作大宗交易,对于投资者的投资意愿有较大打击。”一家公募基金公司人士表示,如果实施换股后需要锁定6个月才能卖出股票,而这6个月之内上市公司股价可能发生很大变化,对投资是极大挑战。这意味着,可交换债“进可攻、退可守”的优势被极大削弱,投资者将陷入两难境地:选择换股,那么需要承受6个月的不确定性;选择不换股,那么可交换债的票息很低。

存量可交换债几乎全是受限股东发行,受影响较大。根据兴业证券统计,目前共有存量可交换债114只,涉及78家上市公司。绝大多数是大股东甚至是第一大股东发行,仅15国资可交换债和17新华可交换债大股东持股比例低于5%,不必受限。也就是说几乎所有的存量可交换债发行人均在新规限制的发行人之列,而对于发行人来说,未来想换股,不仅需要短期平价达到持有人愿意换股的水平,同时还需要投资者对锁定期保持足够信心,否则很多本意减持的可交换债可能也变成融资型。如果严格执行,未来可交换债这一工具的生存空间将受限。

也有市场人士表示,不能完全说可交换债就会受到冲击,因为无论是从上市公司角度,还是投资者角度而言,可交换债仍然是较优的解决方案。在定增市场受到明确限制的情况下,可交换债作为替代品反而有可能从中受益。

寻求新的平衡点

上述投行人士判断,相关规定将进一步细化和明确。“我认为不会将可转债换股认定为协议转让,最可能的情况是,在实施换股后投资者需要锁定一定时间,具体比例以及锁定期等都需要等待相关规定的发布”。

虽然新的政策还没有出台,但市场正在寻求新的平衡点。Wind资讯显示,近期国轩高科、太安堂等公告公司股东拟发行可交换债。公告显示,国轩高科控股股东珠海国轩贸易有限责任公司拟发行规模不超过20亿元人民币的可交换债,拟发行期限不超过3年(含3年),珠海国轩目前持有公司股份21719万股,全部为有限售条件股份,占公司总股本的24上海浦东金融局局长.75%,并将于2018年5月16日解除限售上市;太安堂控股股东太安堂集团有限公司拟发行可交换债拟存续期限不超过3年(含3年),拟募集资金规模不超过人民币8亿元(含8亿元),太安堂集团目前持有公司股份25159万股,占公司总股本的32.65%。

国信证券研究报告显示,截至6月16日,当前市场上共有四方股份、华夏幸福、当代东方、新和成、亿阳通信等公司可交换债项目通过审核,克明面业、正海磁材、光环新网、万里股份等公司可交换债项目已经反馈,湖南黄金、思维列控、四川长虹、美菱电器、奥克股份等公司可交换债项目尚在董事会预案阶段。

“更进一步的细则和规定可能会发布,总体而言,兼具股性和债性的可交换债,仍将是市场上上市公司股东的重要融资工具。市场各方将消化新规、新政带来的影响,并形成新的平衡。虽然现在是相对不确定和观望时期,但资金会找到可交换债新的发展模式。”国金证券固收分析师表示。

市场 细则 工具

上一篇: 快钱重磅推出蓝牙快刷 手机刷卡专业化

下一篇: 戴相龙:将划拨央企利润弥补养老金缺口

网友评论:

来自锦州的网友说:评论时间:2020-10-28

人一定要旅行,尤其是女孩子。一个女孩子见识很重要,你见的多了,自然就会心胸豁达,视野宽广,会影响到你对很多事情的看法。旅行让人见多识广,对女孩子来说更是如此,它会让自己更有信心,不会在物质世界里迷失方向。回复


来自吉安的网友说:评论时间:2020-10-28

忆起那段时光,那抹湛蓝,唇边微笑,仍是我至今地阳光。回复


来自霸州的网友说:评论时间:2020-10-28

悄悄是离别的笙箫,沉默是今晚的康桥。回复


来自泊头的网友说:评论时间:2020-10-28

每个人都会感到孤独,寂寞的时候你会发现你的心很空。回复


来自临夏的网友说:评论时间:2020-10-28

谁的寂寞覆我华裳,谁的华裳覆我肩膀。回复


来自双流县的网友说:评论时间:2020-10-27

路还长,别太狂,以后指不定谁辉煌。回复


来自沅江的网友说:评论时间:2020-10-27

此生之年,感谢你,路过我的惊慌我的野蛮,还一如既往的偏袒我。感谢你,在最美好的年纪,遇到最优秀的你,余生请多指教。回复


来自密山的网友说:评论时间:2020-10-27

一个人在真的无可奈何的时候,除了微笑,也只好微笑。回复


来自登封的网友说:评论时间:2020-10-26

突然明白,别人怎么看你,或者你自己如何让地探测生活,都不重要。重要的是你必须要用一种真实的方式,度过在手指缝之间如雨水一样无法停止下落的时间,你要知道自己将会如何生活。回复


来自随州的网友说:评论时间:2020-10-26

人一定要旅行,尤其是女孩子。一个女孩子见识很重要,你见的多了,自然就会心胸豁达,视野宽广,会影响到你对很多事情的看法。旅行让人见多识广,对女孩子来说更是如此,它会让自己更有信心,不会在物质世界里迷失方向。回复


证监会:上半年处罚88起案件 罚

证监会新闻发言人张晓军今日表示,2016年上半年,证监会对88起案件作出处罚,罚没款共计25.54亿元。张晓军介绍,2016年上半年,证监会对88起案件作出处罚...

2020-10-28
美联储预计将缩减购债规模 幅度小

随着会期的临近,关于美联储将开始缩减购债计划的讨论甚嚣尘上。据英国路透社9月9日报道,路透社对分析师的一项调查显示,美国联邦储备委员会(美联储)预计此次会宣布,...

2020-10-28
国家开发银行今年新增助学贷款预计

记者从国家开发银行获悉,随着全国各大专院校开学日期临近,该行加快了助学贷款审批办理工作。目前该行2013年助学贷款的受理进度已过半,预计今年新增贷款127亿元,...

2020-10-28
欧洲央行行长:宣告欧债危机结束为

欧洲央行(ECB)9日加强了其维持超低利率的承诺,行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)表示,现在宣告欧元区债务危机结束还为时过早。近几周,受危机冲击国...

2020-10-28
外资告别中资银行? 中资银行面临

(声明:刊用《中国新闻周刊》稿件务经书面授权)金融危机之后,受欧美核心资本充足率所限,高盛、JP摩根、花旗等第一轮中资银行境外战略投资者“弃卒保车”,出让中资银...

2020-10-27
央行逆回购 市场“降准”预期缘何

近期央行逆回购的每次放量和缩量,都会触发市场敏感神经,引起市场高度关注。自7月31日央行逆回购意外缩量至80亿元以来,8月7日、9日,央行连续进行了500亿元7...

2020-10-27
金融衍生品之父:中国金融衍生品市

“中国金融期货交易所的国债期货品种正在准备,今年很可能上市,从而建设一个浮动利率的新的市场,用于企业的风险管理。另外,原油期货品种也正在准备。”透露这一消息的是...

2020-10-26
伊拉克局势突变 黄金白银价格走高

受伊拉克地区局势突变的带动,黄金、白银价格上涨,其中黄金上涨1.60%至1273.30美元/盎司、白银上涨2.99%至19.61美元/盎司,而受南非矿工罢工问题...

2020-10-26
热门专题