【假如金融危机】2013年交易所信用债风险大于机会


发布时间:2021-04-10 22:59:33 阅读量:352 作者:禧琛

在持续了将近一年的上涨行情之后,当前交易所市场整体收益率已经达到相对较低水平,如09怀化债、11绥化债等流动性较好的品种的收益率均已达到6假如金融危机.0-6.5%,与利率产品和高等级信用产品的利差同样降至较低水平。

虽然交易所信用债市场属于债券市场相对小众的分市场,但其在2012年发展十分迅猛。从市场规模看,据中证登统计,截至2012年11月底,包括企业债、公司债、分离交易可转债在内的信用债总规模已达8545假如金融危机.69亿元(不含2012年推出的中小企业私募债),较2011年底大幅增加3272.67亿元。市场容量的扩张,一方面归因于公司债审批的加速和发行量的上升;另一方面,则是由于交易所融资便利的优势,推动企业债从银行间市场“搬家”至交易所市场所致;而相对强势的市场带来的稳定需求也是交易所市场呈现“欣欣向荣”景象的重要推动因素。

从市场走势看,2012年的交易所信用债市场呈普涨格局,尤以低评级品种表现十分抢眼。高等级债券收益率下行幅度在30BP左右,以08石化债、08宝钢债和11大秦01为例,截至12月18日,收益率分别收于4.32%、4.32%和4.30%,下行幅度分别为32bp、23bp、38bp;低评级债券收益率下行幅度则在150-250BP,以09怀化债、08铁岭债、10红投02和11绥化债为例,截至18日,收益率分别达6.48%、5.83%、6.49%和6.42%,下行幅度分别为152BP、218BP、216BP和174BP,地产债如08新湖债、09名流债、09银基债等收益率下行幅度同样在150BP左右。

市场强势上涨受多方面因素的支撑。其一,2012年经济增速和通货膨胀双双呈下行局面,其中GDP增速从2011年4季度的8.7%一路下滑至2012年3季度的7.40%,而通胀水平更是从年初的4.50%下行至2.0%左右,这给债市提供了相对有利的经济基本面环境;其二,虽然理论上讲,经济增速的下滑对于微观企业信用资质有明显的负面冲击,但是对于债券市场来说,政府救助预期的空前强化在很大程度上抵消了企业信用资质弱化的冲击。特别是在山东海龙短融成功兑付之后,市场对于信用风险的反应愈发钝化,投资者热衷于追逐高收益的城投债、公司债等品种,这也是低评级信用债表现明显优于高评级品种的主要原因;其三,股票市场的持续低迷使得部分投资者转向债券市场以寻求稳定的收益,股债“跷跷板”效应为交易所债市提供了一定的支撑;其四,虽然2012年的资金面有一定的波动,但是总体仍然相对平稳,其中银行间市场7天回购利率维持在3.0-3.5%的水平,而交易所7天回购定盘利率同样在3.30%左右,同时考虑到交易所市场对于信用债的相对融资便利,在很大程度上支撑了交易所市场的走强。

展望2013年,我们认为前面提及的支撑交易所市场的多方面因素可能将面临一定的反转,因此需要逐渐关注交易所市场所面临的风险假如金融危机。首先,从4季度PMI、发电量及工业增加值等数据的表现看,经济可能将逐渐呈温和复苏局面,经济增速和通货膨胀均可能呈见底反弹局面;其次,经济复苏预期的强化刺激了近期股票市场和商品市场的反弹,风险偏好的提升可能对交易所债券市场形成较为直接的冲击;第三,股市的上行可能在一定程度上压缩交易所回购市场的资金规模,这对于目前依赖于新质押式回购提供流动性的交易所信用债市场将形成明显的负面影响,第四,经济虽然温和复苏,但企业微观信用资质难以迅速改善,仍然需要关注可能发生的信用事件的冲击。

综合上述因素,我们对于2013年交易所债券市场的行情相对谨慎,尤其是交易所低等级信用债的投资价值可能将趋于弱化,其交易性机会相对有限。

安信证券非银分析师指出,从国外经验来看,作为保险投资的典范,巴菲特权益投资的主要模式是并购,相较之下,国内险资并购基金化近两年才逐渐起步。在并购式投资模式下,如果选择合适的对象,保险公司在负债端可以与被并购方形成战略协同,同时险企与被并购方之间有可能在资金运用与资本补充等方面形成互利;通过并购估值合理的稳定成长型企业,保险公司可以进一步防范资产错配风险,形成良性循环。随着举牌受限,险资可能会更加青睐以并购基金形式开展长期股权投资,险资并购基金化或成为趋势。实习记者 张晓琪 王兴亮

市场 交易所 信用

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网友评论:

来自鹿泉的网友说:评论时间:2021-04-10

每个人都会感到孤独,寂寞的时候你会发现你的心很空。回复


来自安国的网友说:评论时间:2021-04-10

成长的路上少不了杂种与贱狗。回复


来自定西的网友说:评论时间:2021-04-10

终于,像是如期而至的命劫,浓重的仿佛能挤出水的墨染夜色不声不响悄然而至随后吞没一切。蓦然回首,已然华灯初上,满城灯火的尽头,我看到那株在记忆里枝繁叶茂的法桐,已经模糊的刻痕,氤氲着素淡的花香,终于满树星辉。回复


来自金华的网友说:评论时间:2021-04-10

笑容可以给任何人,但你的心,只给一个人就好。回复


来自姜堰的网友说:评论时间:2021-04-10

我们害怕岁月,却不知道活着是多么的可喜。我们认为生存已经没意思,许多人却正在生死之间挣扎。甚么时候,我们才肯为自己拥有的一切满怀感激?回复


来自文昌的网友说:评论时间:2021-04-09

我不能说一辈子只能爱一个人,这根本不可能。可是一定有一个人,能让我笑得最灿烂,哭得最透彻,记的最深刻。回复


来自梅河口的网友说:评论时间:2021-04-09

女人没魅力才觉得男人花心,男人没实力才觉得女人现实。回复


来自江门的网友说:评论时间:2021-04-09

在外的伤痛总能痊愈,而我,从此是个带有内伤的人,一生一世,残疾地活着,该如何是好。谁把谁真的当真,谁为谁心疼。回复


来自四平的网友说:评论时间:2021-04-08

其实我不敢想象,没有你,生活会怎样.。回复


来自三明的网友说:评论时间:2021-04-08

我是极空洞的一个穷人,我也是一个极充实的富人——我有的只是爱。回复


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